债务危机给中国股市带来什么

中国等金砖国家话语权有限提升

自二战结束以来，国际金融和资本市场的话语权一直掌握在西方经济发达国家的手中。随着金砖国家的崛起，特别是2008年下半年美国爆发次贷危机之后，美欧掌握的话语权有所削弱，但其主导权依然未变。

第一，即使标普不降低美国主权债务评级，金融市场风波也会爆发。

表面看，是标准普尔公司对美国主权债务降级导致了金融市场的风暴。不过，我倒觉得，即使标普不下调对美国的评级，硬撑着，这场金融市场风波也会到来。美债违约只有迟早之别，只有显性方式与隐性方式之别。隐性违约方式包括制造通货膨胀，美元对外贬值。

现在美国的国债、美元，究竟有没有危机？首先要承认，它是有危机的。这次美国国债带着全球的债权人去撞南墙，撞破了头。

第二，美元霸权的存在，债务国除与美国合作解决危机之外别无选择。

从美国来讲，还是从持有美国国债的国家来讲，都不希望美债矛盾最终以崩盘的方式爆发。于是，大家“默契地”采取了借新债还旧债的做法。

由于美国掌握着世界金融的主导权和话语权，可以基本上确认，相关的债权国家也会配合美国妥善解决债务危机，包括我们中国。美国继续增发国债，我想中国还会继续再购买一点。这是由于在全球经济和金融一体化之后，你中有我，我中有你，大家都不能够把盘子打翻在地，让它破碎。

第三，美元债务收益率没有上升，美债绑架全球十分成功。

在全球股市暴跌的同时，美国国债的收益率没有上升，依然处于低位。有人认为，这说明投资者对美国国债依然有信心。我要说的是，与其说人们对美国国债有信心，不如说人们对维系美元地位的全球合作有信心。

继续购买美国发的新债，这是被迫的解决办法，有人提出极端的建议，即中国大幅度抛美债，这的确不是周全的做法。但少量的抛一点，从财务处理的角度看，当然是可以的。

第四，美债已在 “隐性违约”，外国债权人遭受两层 “缺斤短两”的盘剥。

美元不会真正的违约。真正的违约是不还钱，或者暂时地只还息不还本。现在美国以两党表面的争执掩盖了实质性的违约。实质性的违约，就是借债的时候足金足两，还债的时候缺斤短两。

有人说，美国国债违约最吃亏的是美国自己，所以没有什么阴谋论。固然，美国的财政系统和美国民众持有美国国债的大头，无论公共债还是政府债，都是美国人持有大头。但这不能说，一旦违约美国人最吃亏。第一，美国举债的受益权是属于美国人的。第二，美国债务违约，对国内来说，是以通货膨胀手段实现缺斤短两还债的目的；而对国外来说，是两层盘剥，一层是以通货膨胀实现缺斤短两，另一层是通过汇率调节实现缺斤短两。

第五，美国的经济地位短时期内无人能够取代。

美国作为世界上最发达的经济体，首先是由于它掌握着科技的制高点。并且，维持这一地位，还得靠国际经济秩序和政治秩序的配合。美国承担着其盟国的防务，这对美国的实体经济、外贸拓展，都构成实质性的支撑。美国的年度财政支出，军费所占比例为16%左右，因此军事开支不是它债务高企的主要因素，我说，但由军费引导的贸易，是不可低估的。

至少，我认为，除了美军订购的军火可以借战争消耗掉，军火商借战争之机拿到民间军火合同，也是可观的。美国在一个国家开展军事活动的时候，相关的商业活动也随之而来。

第六，美元霸主地位轻微位移，中国等金砖国家话语权略微提升。

经过危机，从2008年以来，美元的地位相应削弱，中国谈判的筹码在缓步地增加。在讨论汇率问题，在讨论贸易问题的时候，中国的话语权略微提升了。这些细微的变化还是有的。

我预计，美元的霸主地位至少20年内不会改变，这是我的基本判断。美元的霸主地位仍然在，但是国力受到削弱；金砖五国货币的含金量略微增加一点。世界金融货币格局在此消彼涨，但不改变大的格局。

中国股市应推出措施增强其吸引力

第一，中美股市所处的指数区域有根本不同，A股暴跌是超调。

近一年多来，美国和欧洲的股市一直在高位上运行。自美欧金融危机以来，A股市场上窜下跳。 2010年开始，更多的时候表现为下跌。欧美股市却在短暂下跌后，很快收复失地，不断创出新高，有一段时间甚至与2008年危机之前的高点持平。中国股市处于地板区域，而美欧股市处于相对高位，是不一样的。

A股市场对标普下调美国主权债评级的反应是过度的。欧美股市在目前阶段下跌，我认为是很合理的。

第二，中国股市有强大的经济发展动力支撑。

我们中国不一样，拿拉动经济增长的三大支柱、三驾马车来说，即使出口有所削弱，我们内生的动力投资和消费还是可持续的，是必然要增长的。因为中国的城市化，不管有多大的困难，都会继续推进下去。尽管从我们的消费结构、收入结构来看，有很多的问题，但消费升级、收入增加是必然要推进的。

第三，全球经济都需要流动性支持，中国也毫不例外。

美国的量化宽松政策会不会持续？我认为，从美国央行的角度，会继续投放货币。从央行角度看，这些吸金的市场细胞都会吸收流动性。为什么全球的经济史就是通胀史，是不断发行货币的历史？因为市场有沉淀资金、滞留资金的功能。经济当中有这样的细胞，专门吸金。

美国会继续实行量化宽松政策，中国也要投放货币，补充流动性。

第四，A股市场的定价权不稳，容易受到外界因素冲击。

此次冲击波对中国股市的心理冲击，还是非常大的。因为中国股市的定价权一直被质疑，特别是国际投行。

一些人主张赶紧开通国际板市场。他们认为，国际板可以解决外汇储备压力问题，还可以平抑A股的股价，不但能向下平抑，又能向上平抑。总之，国际板又是慈善组织来救济你，又是辅导员来教化你，又是知心姐姐来安慰你，我想，这是根本不成立的。我们欢迎国际化，但国际化不等于否定A股自身的定价权。

为什么会有国际板能引导中国A股市场更健康、更理性、更合理的舆论呢？因为中国A股市场自从诞生起，它的定价权就饱受质疑。中国A股市场从来没有拥有过真正的定价权。一个没有主心骨的市场，一有外围的风吹草动，必然是杀伤力很大。

而A股又没有真正全流通，国际发达的市场，也不是全流通，而是可全流通。它是只要股东想出售，就可以出售。我们目前还是设置了很多关卡，不能随时出售。这些因素造成了市场估值体系、定价功能的不足甚至缺失。

第五，A股不单是经济数据的晴雨表，还是经济社会转型的晴雨表。

中国股市毕竟依托中国经济，是经济的晴雨表。中国经济发展的动力或者增长的动力是客观存在的，股市还是要反映。如果说GDP增长10%、CPI涨幅3%，是比较合理的，那么，股市应当作出经济健康的反应。从经济改革或者社会转型的晴雨表的角度来说，经济社会发展当中每个转型事项，都会在股市当中复合地加以反映。

第六，A股市场的吸引力大大降低，应推出鼓励大家买股票的措施。

近期主要是在地板区间上下震荡。向下的空间非常小，但是也上不去。由于美债危机影响到整个金融市场的信心，中国股市的各类机构也不可能摆脱这种影响。同时，在这种杯弓蛇影心理的影响下，投资者即使有钱，也会攥在手里，不去投资。

从4月份到现在，A股基本是牛皮市，这说明A股市场的吸引力大大降低了。下一步，A股的吸引力能不能增强，一要看基本的经济数据。二是看政策是否有力。

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