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国金通用徐艳芳债市风险将延续短端券种机会大

发布时间:2021-01-21 15:17:18 阅读: 来源:鞋架厂家

国金通用徐艳芳:债市风险将延续 短端券种机会大

近日,国金通用基金鑫利分级债的拟任基金经理徐艳芳做客中国经济网《中经在线访谈》栏目,并和主持人交流了2014年债券市场前景与熊市中债基的投资方法。国金通用基金鑫利分级债的拟任基金经理徐艳芳  徐艳芳表示,2013年债市受到的压力很大,这种下行风险将延续至2014年。结合各种情况来看,2014年债券市场的投资性机会在于短端券种,因为对于短端来讲,收益率下降还是比较确定的,而长端品种的收益率水平,则要看当时的情况,相对不确定。  对于2014年投资者买哪种基金获利机会更大,徐艳芳认为,如果从债券基金来看的话,还是建议投资者投资短期债券品种。类似的比如目前正在发行的鑫利分级债,它的A端锁定半年,B端锁定一年。像这种基金它的资金期限比较短,投资标的也会倾向于期限比较短的信用债,相比之下能够为投资者带来比较稳定的收益回报。  以下为文字实录:  主持人:观众朋友大家好!欢迎收看本期的《中经在线访谈》我是主持人煦霏。2013年已经过去了,基金行业在过去的一年表现怎么样呢?我们一起来看一下。首先,2013年的互联网金融,可以说是让很多人大吃一惊,表现了风起云涌的一年,而债券基金表现得却是差强人意。那么,2014年来了,可以说是一个新的起点。在2014年当中,债券市场到底会迎来怎么样的新的一个局面,而债券基金又会有怎么样的新的发展呢?本期我们邀请到了嘉宾,她是国金通用基金鑫利分级债的拟任基金经理徐艳芳。徐总您好!  徐艳芳:大家好!  主持人:首先欢迎徐总来作客我们的节目。我们知道在2013年,股市的表现可以说是喜忧参半,同时这个债市是年初的时候,可以说是一派风光,结果到了年底,却一泻千里。而我们说,这个债券市场,2013年的走势是怎么样的?  徐艳芳:其实2013年的债券市场经过了,牛尾加上熊市这么一个局势。这么一个判断。我为什么会这么说呢?因为2013年的债券市场到了四五月份的时候,尤其是5月份以后,就经历了四波打击,我总结下来。哪波呢,首先是债券市场到了四五月份的时候,就出现了债市的稽核。这个稽核不管是从基金,还是从证券,现在据说还要再继续扩大,这场稽核,就使得债券市场,尤其是机构投资者,很多出现了抛售潮,债券市场抛售压力会非常大。同时对于银行这一块的话,也出现了监管同业业务的监管文也出来了,8号文出炉。另外一块,就是债券市场的发行压力也非常大。这是第三重压力。全年下来的话,债券市场的发行压力,跟2013年差不多。而债券市场,我刚才说了嘛,因为这个抛售压力,使得它的需求又不足。这相当于是供过于求,这个压力非常大。  第四重压力,还是外围的压力。因为,当时的话,美国QE退出的预期非常强烈,导致从四五月份开始,尤其5月份开始,资金热钱流出国内,这个压力会比较大。所以,资金面这一块也非常不好。从资金的情况上来看,其实我们也看得到,就经历了6月份这个钱荒,然后加上12月份的钱荒。所以,综合下来,就导致了债券市场经过了2013年大半年的调整,然后到了现在这个局面。  主持人:可以说是2013年整个债券市场,给我们感觉还是有那么一点点混乱的。  徐艳芳:对。因为年初的时候,大家都没有预计到债券市场会经历这么多重的打击,可能预计到了一两个,但是没有预计到会有这么集中的打击。所以,最后债券市场的调整幅度都超出大家的预期。你看债券市场不管是从它的利率品还是信用品,它的调整幅度都超过了100个基点以上。像国债十年期,之前是从3.5几的水平,现在调整到了4.5几,高点到了4.7的水平。这么一个调整幅度是很难想象的。而债券市场的利率品和信用品都是同时调整,其实信用理查倒没有说特别大幅地扩大,反而是同跌,全线下挫。对于债券基金本身来说,我个人认为,其实也是从收益角度来说,它肯定是切断了一部分的稳定的收益了。毕竟打新的话,还是能够带来一部分正的收益的。不过,对于长期投资来说,我觉得是比较好的。因为债券市场基金,他切断了这部分资金之后,他应该专注于他债券的投资,而不是从事短期的炒新的投机性的操作。我觉得,长期来说对于债基的投资是比较好。  主持人:长期还是可以说是利好的消息。刚才听到您的这个分析,我感觉2013年的这个债券市场,给我们感觉是一种命运多舛的感觉。比如说像这里面银监会的8号文件,可以说对它是第一次的打击,第二次就是年底的9号文件。您怎么来看待这个治理,对于债券市场乃至整个行业的影响呢?  徐艳芳:你说的这个9号文其实一直没有出炉文。  主持人:可以说回顾刚才的一年,您也提到了一个词儿,就是这个钱荒。其实,2013年出现了两次,分别是在6月和12月,可以说让很多人都心有余悸,那您觉得未来还会出现这种状况吗?  徐艳芳:钱荒的话,其实也是综合因素所导致的,你像6月份这种钱荒的话,还是比12月份要更猛烈一些。因为6月份是比较复杂的因素所导致,而12月份仅仅只是央行偏紧的态度,所以导致资金面心态比较脆弱,商业银行不放钱而已。但是,后来因为央行出手,12月份的钱荒很快就过去了。对于后面,我认为,央行后面也是要看央行的态度。你说这种钱荒,尤其是阶段性的资金面的紧张,说这种风险的话,我认为是会持续存在的。如果央行后面认为商业银行的同业业务,以及影子银行的业务,需要进一步打压,或者是这个风险过高的话,他不得不控制这一块的风险,然后就实行持续偏紧的货币政策。那么,商业银行肯定就会面临资金,尤其是到了半年末,或者是年末这种时点,阶段性资金不足的情况,会有。所以,我还是认为,对于我们投资者来说,机构投资者来说,基金投资肯定是要防范这种风险。然后,到了这种时点之前,要做好充分的防范。  主持人:但是并不一定要因为这个钱荒而感到很惶恐。  徐艳芳:肯定是不能说惶恐。因为你充分意识到这种风险的存在,最后,你做好了这种准备,那就没问题了。  主持人:提前防范。  徐艳芳:对。  主持人:说到2013年还有一个词儿,我们不得不提,就是这个老鼠仓。那么您觉得这个老鼠仓,对于整个的债券基金所产生这种连带影响是怎么样的?  徐艳芳:老鼠仓的影响,我认为其实对于债券市场还是偏正面的影响。尤其是中长期来看,虽然短期可能大家会有一些偏负面的这种评价。为什么会这么说呢,因为之前我们也知道,债券市场都是一些机构投资者,尤其是个人投资者无法涉入债券市场的投资,使得它偏小众。之前,债券市场的发展速度也过快。你看从2008年到2013年,这个规模至少翻了一番以上。而债券市场的监管具体措施,也是没有快速地跟上,所以会有一些灰色的地带没有被监管到。最后,集中是在2013年四五月份爆发出来了。  爆发出来之后,我们现在也可以看得到,这一块不规范的业务完全被叫停,而且是叫停得非常及时。所以,我们这一块,对于我们公司来说,我们公司内部的债券投资,也是严格地按照合规合法公平的规范化操作来进行的。我们后面也认为,债券市场页也是要按照这个方向来走,而且监管层会继续借鉴这种发达市场的经验,接见他们的经济,引入他们比较先进的经验,具体的措施,我认为2014年以后还会进一步出来。  主持人:其实2013年的债券基金的尴尬,也有一点是不得不提的,就是互联网金融的迅速的崛起趋势。很多人很看好,而且说2014年互联网金融,会持续这个热度,那么您对于这个的冲击,您怎么看?  徐艳芳:互联网金融之所以现在这么风起云涌,我认为还是跟这个利率市场化息息相关。因为现在监管层是推利率市场化嘛,而利率市场化的话,其实也进行到这一步,只差最后一步的这种存款当中的利率市场化了。互联网金融正好是促进了存款当中的利率市场化。你看现在出现的各种宝,像什么余额宝这个规模,大幅提升。他就是为了抬高这种活期资金的收益率水平,不再像以前那样,存款当中的收益率水平被人为地压低。对于我们这个影响来看,肯定是抬升了活期资金的成本,不再像以前那样有低息的活期资金了。对于整个社会资金使用效率来看,其实是个好事。对于债券投资来看,其实还是有一定的压力。毕竟你做杠杆的成本会抬升。所以,我们在具体的操作中,也会控制相应的风险。  主持人:可以说刚才在节目的前半部分,我们的主要是回顾了2013年整个债券行业的整体的态势。那么我们现在来展望一下2014年您觉得2014年债券市场短期的机会会存在哪些领域?  徐艳芳:2014年,要看它的机会,首先要结合2014年的基本面来看,2014年的基本面,从增速来看,还是稳步下台阶的这个状况是不变的。毕竟2014年投资下行的风险是存在的,尤其是基建投资下行风险比较大。在基本面下台阶的情况下,通胀的话,2014年的风险相对还是比较低。2014年毕竟货币增速不会太快,而且QE在退出,所以外围输入性通胀也不大。具体还要看资金面的风险情况,刚才也说了,也难以规避这种资金阶段性紧张的风险。所以,结合基本面、通胀和资金面来看,我认为2014年的债券市场投资性机会,还是在于短端的券种。因为,我们也看债券市场调整到现在,现在的话,不管是短端的,还是长端的债券,它的收益率水平其实都是开始靠近。而这个期限逆差,尤其是有的短端甚至接近甚至超过长端。后面如果说要有机会的话,那肯定是期限逆差会逐步扩大,也就是短端的收益率水平会下降。至于说长端的收益率水平,你是继续抬升还是下降的话,那还是要看当时的情况了。但是,短端相对来说,收益率下降还是比较确定的。所以,我比较看好那种短久期的品种。  主持人:其实作为投资者来说,刚才说了那么多,他们最关心的就是买哪种基金,他们可能会更好一些,会赚。您给一些建议?  徐艳芳:至于说买哪种基金会赚,我倒是觉得,主要是从债券基金来看的话,我还是比较偏好我刚才所说的,投资于短久期债券品种。你看我现在发的鑫利分级债,它是A端锁定半年,B端锁定一年的这么一个基金。这个基金因为它是资金的期限比较短嘛,所以结合这个资金的性质,我们在债券投资上面,就是投资这种我比较看好的,期限比较短的信用债。投资下来,也是采用这种配置型的策略。锁定这种期间收益。这样就能够为投资者带来比较稳定的收益回报了。  主持人:刚才拿到您的履历我看了一下,非常丰富,在前面提到,说您首先是清华大学硕士毕业。之后在很多家不同类型的基金公司都管理过这样的基金。再加上您即将管理的新基金,您实际上是管过三种风格迥异的这样的一种类型了。那么您在实际操作过程当中,怎么去加以区分的呢?  徐艳芳:我管的有三只。第一只是国鑫发起,就是一个发起式的混合型基金。我们在做这个基金的投资的过程中,其实是,我跟另外一个,我们公司另外一个基金经理共同管理。我们首先是做好资产,相当于做好资产配置这个策略。做好策略之后,我做固定收益这一块。我这一块投资,都是根据我们做好的配置的策略来做固定收益的投资。就2013年来看,我这一块投资都是偏谨慎的,而且确实这个谨慎策略是对的。另外一只就是我们2013年11月份发行的一个货币基金,就是鑫盈货币。这个货币基金,它的情况就是要做好流动性管理,首要做好流动性管理基础上,再进行债券投资。现在,鑫盈货币还是以流动性管理为主,让投资者能够获得超过活期存款的利息,这个目标。这是鑫盈货币的投资情况。  现在这一只鑫利分级债,也就是说现在正在发行中。我给它制定的投资策略,就是配置型投资策略,以短久期品种投资为主。实现了A端的稳定收益,和B端的杠杆收益。这三只产品的投资策略和具体的投资操作,都是很明确的。  主持人:其实分级债推出已经有一些年头了,我们现在再推出这样的产品,是基于什么样的考虑?  徐艳芳:分级债其实我们公司自己做这个产品研究的时候,就已经是有几年了。我记得是从前几年开始,就已经开始有这个考虑。至于说为什么推出来呢?还是基于这个时点,以及综合因素,所推出的这么一个产品。为什么说从时点上来看呢?我刚才也分析了,债券市场经过了2013年大半年的调整,收益率水平已经是处于历史性的高位了。比较适合投资这种短久期品种基金的推出。它可以通过比较好的时点来锁定比较高的收益率水平。这个是确定的。  另外一块,我说的这个综合因素,也是我们跟机构以及托管行,以及市场调查发现,我们现在可以比较适合推出这么一款分级债基,而且也比较满足机构投资者需求。  主持人:那您觉得我们现在推出这个分级债基,它的创新点在哪里?  徐艳芳:创新点有两个,首先第一个,我们在结构设计上,A端的收益率水平,还是弹性化的,能够满足这个收益率在波动的市场下面的投资者的需求。  我们这个弹性就是一年期定存,加上0—3%的利差。这个利差,就可以随着市场的情况进行调整。另一块的创新,还是跟现在比较热的电商业务相关。我们这个产品还是会有电商元素在里面,具体情况后面就知道了。  主持人:那么您能否再谈一下,这个债基的资产配置策略是怎么样的?  徐艳芳:其实我刚才也说到了,我这个基金因为它是一个短久期的品种,它资金也比较短。所以,在配置上面,是配置一些中短端的信用债,做稳定的杠杆,然后锁定这个期间收益,来实现A端稳定的收益,和B端的杠杆收益。总结一句话,就是配置操作,然后持有至到期的这么一个策略。  主持人:刚才您也提到了利率市场化,那么您觉得这个利率市场化下的这种债基投资,在2014年又会有怎么样的一变化。  徐艳芳:其实利率市场化这一块,我刚才也说了,现在进行到这一步就只差这种存款端的利率市场化了。如果是活期存款实现了利率市场化呢,那么利率市场化就是到了尾声了。在这么个环境下面,债券市场的投资压力还是比较大。因为利率市场化到这一步会抬升活期资金的成本。对于债券投资来说,那么你的债券就面临着收益率上升的压力,你的杠杆资金也会面临着资金成本上行的压力。  所以,我们会随时关注来自利率上行,以及资金成本上行这种风险,来控制杠杆。当然,也要关注因此所导致这种信用风险事件的发生。  主持人:说到风险我一直想问您怎么来看待信用债风险的?  徐艳芳: 信用债的风险,是我们做债权投资时刻关注的风险。发展到现在,其实我们的信用风险,还没有实质性的爆发,市场上公开发行的债券以前都是被视为有政府信用背书在里面。现在监管层的态度很明确,就是把政府信用背书从经营性企业退出,由市场去消化这些风险,让债券市场做到真正的利率市场化,根据成熟国家的经验来看,实质性信用风险事件出现是正常的,不出现反而不正常,所以后面有实质性的信用事件的爆发的出炉也不足为奇,但是具体落在什么时点,那还是有待观察。对于我们公司来看,我们还是会在这块非常谨慎,我们会有内部的一套比较严谨的筛选体系。如果不符合我们指标要求的这些发行主体的话,我们都会把它的投资排除在外。  主持人:其实在节目的最后,还特别想了解您个人的这种投资风格是什么样的?  徐艳芳:我个人在投资上面,一直都是比较稳健的。首先,在投资的时候,我会把策略通过比较深入的研究,然后制定得比较详细一点,后面的投资会严格遵循这个策略来进行。如果市场有什么变动的话,我们会综合内部以及外部的研究力量,来看是不是要做适度的调整,在这个基础上面,再进行相关的投资。整体上来看,我个人不是太关注一天两天的波动,而是比较关注,拉长一点看,像一个季度,半年或者一年的情况,所以还是比较稳健的。  主持人:这可以说是您这么多年从事基金行业的一个个人的感悟。  观看视频请点击:国金通用徐艳芳:短端债券机会大

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